尚品宅配家具的缺点

尚品宅配的股价近期出现大幅下滑，从高点98.22元/股跌至42.49元/股，近乎腰斩。更令人担忧的是其净利润的急剧下降。今年前三季度，公司净利润仅为8700万元，较2019年同期大幅减少。经深入分析，这一滑坡并非单纯由或行业环境引起，而是公司内部问题所致。

自2017年上市至2019年，尚品宅配曾保持较快的增长速度。在此期间，房地产行业的快速扩张带动了家居行业的景气度上升，公司因此受益。自去年爆发以来，尚品宅配自身存在的问题逐渐。

去年，尚品宅配的营业收入和净利润均出现下滑，尽管同行中规模相当的企业表现相对稳健。进一步观察发现，尚品宅配在渠道布局、业务模式及直营门店管理等方面存在问题。

在渠道布局上，尚品宅配直营门店占比过高，导致其业务收入和毛利率受影响较大幅度的下降。与此公司尝试向“整装”业务转型，但费用支出未有缩减，对净利润造成较大影响。

尚品宅配的门店选址策略也颇具争议。公司选择在购物中心布局体验店，试图实现线上线下的相互导流。购物中心客流局限性及非家装需求的定位使得实际转化的客单量并不理想。

面对新兴的直播渠道，尚品宅配迅速布局，但目前看来，家居领域是否适合直播这种营销方式仍有待观察。至今，直播并未为家装企业带来如其他快消品般的巨大流量红利。

当前，尚品宅配正面临业务转型的压力。公司近年来针对C端消费者重点发展整装业务，同时推出HOMKOO整装云等产业互联网业务。在业务拓展上，公司紧跟市场热门概念，但实质上仍面临传统业务的挑战。

整装业务的毛利率更低，且需要更长的安装周期和更慢的回款速度，这给公司的现金流管理带来挑战。近三年，尚品宅配的存货和应收账款均快速增长，存货周转天数明显延长。公司的负债压力也在增大，经营活动产生的现金流为负数。

在此背景下，尚品宅配宣布了新的定增计划。尽管定增价预计将大幅降低，对现有股东的稀释效果增大，但公司仍需通过此举改善资本结构并推动新项目建设。尽管控股股东持股比例将有所下降，但他们仍保持控股地位。

尽管尚品宅配与京东等合作方签订了多项合作协议，涵盖MCN业务、金融支持、供应链及物流等方面内容，为公司带来一定订单机会，但整装转型仍被视为一步险棋。整装业务的低毛利、重运营模式更需要规模效应来支撑。在市场尚未给出明确答案之际，公司的资金流将面临严峻考验。