公开市场业务是紧缩还是扩张

关于春节后的流动性态势以及公开市场操作利率的调整，市场一直保持着高度的关注。

春节过后的经济环境中，两大核心问题始终牵动着市场的：其一，节前呈现的平稳偏松态势是否能够得以延续；其二，公开市场操作利率是否会有所调整。

自年初以来，随着经济的持续扩张以及通胀预期的抬头，市场对美联储加息节奏的判断也在不断调整。普遍预期中，3月份美联储的加息几乎已成定局。与此银行也可能选择上调公开市场操作利率，尽管上调的幅度可能接近于上一次的5BP，但由于市场已有较为充分的预期，因此其影响或将相对有限。

在全球经济持续复苏的背景下，货币超宽松的时代正逐渐远去。回顾2017年，美联储稳步推进货币收紧，全年共加息三次。其他如英国、加拿大、韩国等也纷纷进行了多年来的首次加息。在这一背景下，银行虽然未采取传统的加息方式，但通过逆回购、中期借贷便利等流动性工具的操作利率进行了三次上调。

具体到2017年的操作，2月3日和3月16日的公开市场操作利率已经两次上调，每次上调幅度为10个基点。而在同年12月美联储加息当天，公开市场操作利率也跟随市场趋势上调了5个基点。

对此，分析人士认为，央行所采用的这种新型“加息”方式既符合实际情况又为未来留下了调整的空间。随着国内外经济金融形势和金融市场环境的变化，货币金融条件需要进行相应的调整。当宏观经济景气改善时，适度收紧货币条件是维持中性货币的必要之举。主要经济体的同步复苏也使得海外主要央行开始调整此前的超宽松货币，这给我国货币的稳定和资本流动带来了一定的挑战。

在“双支柱”调控框架下，适度上调公开市场利率也能呼应防风险和去杠杆的需求，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义。考虑到年初以来市场资金面的平稳以及货币市场利率的微调，尽管公开市场操作利率与利率之间仍存在一定利差，但这一利差的存在也为央行继续灵活调整提供了空间。

展望未来一段时间，稳健中性的货币取向不会发生变化。预计在美联储继续加息和缩减资产负债表的其他央行也可能加入加息阵营，这对我国货币仍会带来一定的制约。鉴于币对美元和一篮子货币的相对升值以及金融体系内部加杠杆行为的初步遏制，央行在上的主动权相比去年有所增加。即便在3月份选择上调公开市场操作利率，预计幅度也将相对有限。